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一篇讲真话的策略报告A股重回保守年代2017牛市无望

日期:2018-11-1(原创文章,禁止转载)

林奇看盘:一板块要搞大新闻! 淘气天尊:震荡如何做波段

临近岁末展望新年,各类年度投资策略报告又满天飞,大体分为几类:讲人话的和不讲人话的,真心的和违心的,清醒的和迷糊的,等等。我们确保讲真话、讲人话并努力成为清醒者。

回顾国时资产2015年底的新年投资预测,我们不看好2016年大势但也不很悲观,并提出“择时投资少持股”的投资策略,对照今年行情,这一建议无疑是正确的。公司基金产品管理也基本落实了这一总体策略,因此没留下大的遗憾,但过程中又存在些许幻想,在仓位管理、介入时机和个股选择上出过偏差,所以2016年基金净值表现远未达到理想状况,知行合一真不容易。

股市整体投资分析框架,我们强调三大要素:维度、层次、变量。基本面、政策面、资金面等维度,大家的认识差不多,层次和变量则容易被混淆或忽视,不同因素处于不同层次,与股市的相关性、影响面、影响力度也有差异,夸大或无视一些因素,是业界的通病,我们要避免见风就是雨或者见雨仍道晴。变量则可从两方面解说,我们赞成市场走势反映了全部存量信息的假设,只有预期差以及变量引致的预期变化,才会带来市场新的变化,另一方面,市场预测之所以困难,是因为我们很难预测将来会发生什么样的变量,不可预知的重大变量会导致基本结论的根本变化。

围绕这一分析框架,2017年需要特别重视以下现象及视角:

(一)宏观层面忧喜参半。一方面,众所周知内忧外患并存,需要着重说明的是:第一,没那么可怕也不必过于悲观;第二,现有市场已反映经济走低、资本外逃、汇率风险等因素,除非更趋恶劣,否则不构成新的利空。同时,我们也看到诸多积极因素甚至可喜的现象,经济走低的几年,就业状况远比预想的好,表明产业结构变化之后,就业机会与GDP增长的关联度降低,另一个可喜现象,传统产业的优秀企业在不断增多,新兴产业(爱基,净值,资讯)的发展势头令人刮目相看。

(二)资金面理论上有利实际却悲观。一方面,钱很多要找出路,风险偏好也在提升,另一方面,银行理财新规、资管八条细则将迫使数万亿资金陆续退出市场,股东减持有加剧倾向,再加上增发配股新股上市的吸金效应,必然的资金退出与或然的资金流入较量,博弈结果可想而知。

(三)监管动向。证监会现任领导的和历任相比,很不同,不管动机如何,很明确的监管动向:一是惩治违法违规不手软,二是新股发行持续高节奏,三是监管举措不玉树藏族自治州玉树市哪家母猪疯医院排名第一顾忌市场涨跌。这些特点会对市场造成不小影响。

(四)估值仍过高。包括部分主板,尤其是中小创,普遍过高,而且,市场故意忽略了一个问题:不少创业板上市公司创业了N年,早就是成熟企业了,不应按照创业企业的标准来衡量,以此重新评估,创业板整体下行压力仍不小。

换一角度分析,市场研判同样适用“因缘果”方法论, A股一向牛短熊长,我们的股市没有长牛的因,价值高估及制度性问题等等是先天主因,若有牛市,靠的是缘起,比如2015年上半年的牛,政策推动、资金富裕、资管杠杆等是缘起,缘起必有缘灭之时,更何况是外力人为之缘,所以牛果也只是昙花一现。暂不具备牛市主因的A股,盼望明年走牛、后年走牛,大概率以失望告终,不以牛市为假设前提,正确参与A股投资,是我们的基本态度。

至此,我们对2017年整体走势可以有一个较为明确的预判:牛市无望,下跌有限,震荡可期,结构分化。个股方面,随着场内活跃资金减少及监管趋严,2016年式的个别疯炒会大幅度减少,题材的、讲故事的将因前期过山车式的无数教训,而渐次缺乏吸引力,市场出现基于价值的个股分化,逐步形成新的、合理的比价关系。如果说2016年的震荡市中,各路神仙及妖魔鬼怪纷纷登台亮相,那么2017年的震荡市中,各路得道高僧、阿罗汉、菩萨将唐山市小孩母猪疯冶疗医院重掌话语权,虽缺激情,或是一个更健康的市场,对于功课做得深的理性投资者而言,是难得的用武之地。

按照前述预测,新年建议深挖如下特征的个股:(1)主业和利润稳定(可容忍正常下降),或者是可证实的成长性;(2)企业较好应对过经济周期及行业周期的衰退考验;保定市哪里治疗羊羔疯最专业(3)股权结构合理、管理层稳健,黑天鹅概率小;(4)估值合理,中线底部形态已确立;(5)如有催化事件更佳,但不以此为前提。目前大约二成的个股基本符合上述选股标准,不管短期波动,精选个股长持有。

每年都是新的,年年青海治母猪疯医院排名都不平静,保持定力、把握大方向是制胜之道,2017年A股重回保守年代,换言之是重返正常和理性,在此,奉上新年投资寄语:浩然之气选个股,若水之善成其私!

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